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母嬰2018財報點評:馬太效應顯著 關注頭部企業確定性增長機會

來源:未知 編輯:admin 時間:2019-05-10 手機版

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投資摘要:

2018年是母嬰渠道資產證券化元年,愛嬰室與寶寶樹分別于年內在A股、港股上市。2018-2019年初合計7家企業登陸公開市場,其中A股1家、港股2家、新三板4家,主要分布在母嬰產品與母嬰渠道領域。其中渠道領域的愛嬰室與寶寶樹備受矚目。愛嬰室作為首家母嬰專賣店企業登陸國內A股,寶寶樹則以國內最大的母嬰垂直社區在港股上市。母嬰渠道領域長期是母嬰領域一級市場的投融資的聚集地,2018年母嬰渠道領域錄得投資案例共24起,募資約23.26億元,占行業總投融資額的56%。其中中后期輪次占比首次超過50%,我們認為隨著優質資產逐步成熟,將陸續選擇合適的資本市場以進一步發展。

整體來看,2018年母嬰行業發展良好,公開市場企業實現總歸母凈利潤45.68億元,同比增長44.47%。我們整理公開市場母嬰企業合計121家,其中已披露報告的98家。2018年母嬰行業實現總營業收入747.96億元,同比增長19.60%;總歸母凈利潤45.68億元,同比增長44.47%;平均營業收入7.33億元,平均歸母凈利潤4661.04萬元。2018年歸母凈利潤大于1億的企業有10家,相比去年新增1家,占行業比10.20%。

建議關注優質母嬰產品與渠道企業,2018年公開市場母嬰產品企業貢獻了母嬰行業88.43%的歸母凈利潤;此外,隨著愛嬰室與寶寶樹的上市,預期優質母嬰渠道資產將陸續登陸資本市場。母嬰產品企業貢獻了母嬰行業88.43%的歸母凈利潤,一方面是母嬰產品企業數量最多,行業占比超50%。另一方面是母嬰產品企業平均業績較好,2018年母嬰產品領域平均歸母凈利潤7621.24萬元,分別是母嬰渠道與母嬰服務的2倍、44倍。此外,2018年歸母凈利潤大于1億的企業70%屬于母嬰產品領域。而母嬰渠道領域公開市場企業較少,隨著頭部企業愛嬰室與寶寶樹的嶄露頭角,開啟了細分領域新的資產證券化階段。

關注頭部企業確定性增長機會,2018年歸母凈利潤TOP10的企業合計貢獻44億元,同比增長21.28%,行業占比約96%。其中森馬服飾與澳優在自身業務發展的同時,兼收并購進一步擴大業務版圖,2018年歸母凈利潤分別實現48.83%、106.11%的增長。寶寶樹集團、愛嬰室、億童文教則主要依靠自身發展,2018年歸母凈利潤分別實現29.73%、28.23%、5.19%的增長。

綜合相關母嬰企業的年報業績表現以及廣證恒生對母嬰行業的長期跟蹤,本期我們一共篩選出5家細分領域頭部企業,建議關注森馬服飾(002563.SZ)、愛嬰室(603214.SH)、澳優(1717.HK)、寶寶樹集團(1761.HK)、億童文教(430223.OC)。

風險提示:政策變動風險、行業競爭加劇風險、母嬰行業增長趨緩、母嬰服務難以標準化

1、母嬰行業公開市場2018年財報情況概覽

截至2019年5月5日,A股、港股、中概股、新三板等公開市場各公司2018年報已基本披露完畢。根據廣證恒生母嬰行業的分類標準,為大家篩選出母嬰行業公開市場企業總計121家,其中98家母嬰企業已披露2018年報(剔除了大額資產減值的奧飛娛樂)。我們通過多角度對比分析以探究2018年母嬰板塊概況及最新變化。同時按照營收規模及同比增長率、歸母凈利潤及同比增長率等指標排名選出10強明星企業,并綜合根據相關母嬰企業的年報業績表現以及廣證恒生對母嬰行業的長期跟蹤,篩選出5家細分領域頭部母嬰企業,對其核心競爭力進行剖析,一探這些明星母嬰企業的風采。

1.1整體情況:2018年實現總歸母凈利潤45.68億元,同比增長44.47%

2018年母嬰行業實現總歸母凈利潤45.68億元,同比增長44.47%。已披露報告的98家母嬰企業2018年實現總營業收入747.96億元,同比增長19.60%;總歸母凈利潤45.68億元,同比增長44.47%;平均營業收入7.33億元,平均歸母凈利潤4661.04萬元。2018年歸母凈利潤大于1億的企業有10家,相比去年新增1家,占行業比10.20%。(由于奧飛娛樂2018年提取14.95億的大額資產減值,為了保持行業數據的可參考價值,因此暫時剔除奧飛娛樂)。

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