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【輕工*史凡可】12月竣工增長超預期,持續看好20年家居優勢個股投資機會!

來源:未知 編輯:admin 時間:2020-01-23 手機版

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來源:東吳研究所

輕工

12月竣工增長超預期

持續看好20年家居優勢個股投資機會!

12月竣工修復超預期,景氣度大幅提升:具體來看(1)19年1-12月房地產開發投資完成額累計13.22萬億元,同比增長9.9%,增速較18年上升0.4pct,12月同比增長7.4%,增速環比11月下降1pct。整體看,今年增速略快于去年,房地產投資活動較為穩定;(2)19年1-12月商品住宅新開工施工面積累計同比增長9.2%,增速環比1-11月下降0.1pct,12月同比增長8.1%,增速環比11月提高9.1pct,趨勢向好。(3)19年1-12月商品住宅竣工面積累計同比增長3.02%,累計增速全年首次轉負為正,12月同比增長20.7%,創下17年初以來最大單月增幅;(3)19年1-12月商品住宅銷售面積累計同比增長1.5%,12月同比增長0.64%,表現平穩,其中30大中城市一線/二線/三線城市12月成交面積分別同比下滑13.35% /1.28% /1.61%,一線增速環比大幅降低33.98pct、二線增速跌幅明顯收窄、三線環比持續回升;(4)19年1-12月前十大地產商合計銷售面積同比增長11.91%,其中12月同比下降3.6%,增速快于行業整體增長,馬太效應顯著。(5)1-11月開盤精裝房套數合計306.9萬套(同比+10.36%),但10-11月均呈負增長,其中住宅和公寓精裝修開盤跌幅均有較大幅度收窄,環比回升9pct/14pct。

看好后周期的家居板塊20年增速修復,持續推薦高成長、低估值優質標的:我們認為伴隨開發周期逐漸穩定,前期新開工、竣工錯位累計的超額施工面積穩步進入竣工交付期,假設20年竣工/施工面積比修復至13%,測算得20年竣工面積達7.41億平方米(+9%);交房數據的修復驅動家居企業業績與估值修復,建議兩條布局思路:1、具有高業績增速、且當前估值相對便宜的優質標的:1)建材類家居持續受益于精裝修滲透率提升紅利、20年預期維持較高增速,推薦大宗渠道卡位較早的帝歐家居,并建議關注工程木門龍頭江山歐派、瓷磚龍頭蒙娜麗莎。2)定制家居重點推薦大宗渠道、衣柜預計持續高增的志邦家居。3)軟體其他關注20年外銷修復彈性較大的夢百合、出口辦公椅龍頭永藝股份,此外自主品牌持續發力的床墊龍頭喜臨門。2、零售實力強勁、受益于竣工邏輯零售訂單環比改善品種。18H2以來具備多渠道整合、品類擴張能力及優秀管理團隊的賽道龍頭逆勢積累終端零售市場的競爭力,20年竣工修復驅動下訂單增長有望環比改善、份額提升邏輯得到強化,持續配置歐派家居、內銷增速向好的顧家家居、內外銷運營良好的敏華控股、經銷商體系持續優化索菲亞、尚品宅配(整裝云+第二代全屋定制快速發展),并建議關注高性價比的美克家居(零售經驗豐富)、曲美家居(推進“三新”轉型)。

風險提示:房地產調控超預期,渠道拓展不達預期

(分析師 史凡可、馬莉)

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